波格拉金矿复产推进选矿渐入正轨光纤线缆
文章来源：稳泽机械网 | 2022-07-20
波格拉金矿复产推进，选矿渐入正轨
紫金矿业(601899)发布复产进度公告，积极推进波拉格金矿震后生产公司发布巴布亚新几内亚波格拉金矿项目复产进展的公告，地震发生后，波格拉金矿采取了积极复产措施。公司公告内预.. 紫金矿业(601899)
发布复产进度公告，积极推进波拉格金矿震后生产
公司发布巴布亚新几内亚波格拉金矿项目复产进展的公告，地震发生后，波格拉金矿采取了积极复产措施。公司公告内预计，在未来六至八周时间里，矿山将恢复正常供电，届时选矿量将恢复到正常水平。我们认为金矿复产稳步推进，同时公司受益于铜锌价格走高，中长期铜矿项目建成后产能有望继续提升，量价齐升下利润有望持续释放，维持公司“增持”评级。
金矿产量短期受地震影响，后续有望回归正轨
据17年年报显示，公司的巴布亚新几内亚波格拉金矿项目17年权益产量为7.82吨。18.2地震发生后，波格拉金矿采取了积极复产措施，过去三个月依靠柴油发电机组发电，选矿量约为计划矿量的50%，且回收率受到较大的影响。公司预计Hides电站恢复局部供电后，选矿回收率将恢复到正常水平；待全面恢复供电后，选矿量将恢复正常水平。此外波格拉金矿已于5月底收到了第一笔金额为2500万美元的保险赔偿首付款，目前保险公司仍在理赔受理和评估中。
主要矿山开采经营稳定，有望受益铜价走高
据一季报显示，公司18年一季度生产矿产铜5.93万吨，同比增长28.6%；矿产锌7.44万吨，同比增长7.2%。公司其余各类矿产品产量和成本水平较为稳定，一季度毛利率为15.36%，同比增加了1.23个百分点；矿山企业的综合毛利率为51.14%，同比增加了6.20个百分点，经营稳健向好。我们认为2018-2020年新增铜矿投产受限，供需紧平衡下铜价有望继续上涨，或将继续带动公司业绩提升。
多个矿产项目有序推进，增储探矿卓有成效
根据公司的公告内容，科卢韦齐17年6月投产，我们预计17年-19年产量分别为2.5、5、6万吨；多宝山铜矿二期项目19年完全达产后将增加产能6.5万吨。在其他项目产能稳定的基础上，我们预计17-19年公司铜矿产品产量分别为21、24、30万吨。17年11月，紫金和艾芬豪矿业公司对卡莫阿铜矿年处理矿石量1200万吨的两阶段、模块化生产开发方案进行了分析评估，目前公司已经启动了前期建设，我们预计2020年约40万吨/年的产能将初步投产，优质的铜矿项目保障了公司长期的发展空间。
多金属巨头具成长空间，维持公司“增持”评级
预计公司18-20年收入为974.42、1008.36、1050.38亿元，归母净利润为55.50、76.06、90.88亿元，对应当前PE分别为17、12、10倍。参考可比公司18年Wind一致预期利润对应的PE估值平均水平23倍，由于公司为多金属矿企，给予一定估值折价，给予公司18年PE18-23倍，对应目标价区间为4.32-5.52元（原4.80-5.76元）。维持“增持”评级。
风险提示：金铜等价格下跌；矿山采选品位下降；矿山项目进度不及预期。